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近期，在第十七届私募基金高峰论坛召开之际排排网专访了著名职业投资人，深圳林园投资管理有限公司创始人林园先生，请他就未来市场趋势、行业机遇与挑战、独家投资心得等话题进行观点分享和展望。以下是完整版访谈内容整理，以飨各位投资者。

(资料图片仅供参考)

两会过后，A股市场会有哪些变化？

林园：新的因素倒也没有，我们相信中国的宏观经济还是往好的方向发展，至少比去年要好，没什么变化。

最近打新股比较多，最近打新股比较多，对于新股类型是否有偏好？

林园：A股打新一直是赚钱的概率比亏钱的概率大，所以我们也一直在参与。我们从16 年开始就一直在做这个事，有专门的人在（负责打新）。但是随着注册制实施，我们在这方面会变得相对谨慎。目前暂时没有能力研究那些东西（新股），基本上是打新以后在上市当天卖掉。

偏爱“嘴巴”板块的投资观念，是如何形成的？

林园：生意人就是稳当的挣钱。全球过去 100 年赚的钱的总数中与消费有关的投资，占了70%左右，其他（行业）我知道也能挣钱，因为每个时期一定会有一些明星企业，但是（这些）有可能是短命的。我们看到美国通用公司能够长期，别的基本上都会出现很大的问题，或者在一定时期内会出现危机，那我们就避免这种危机。

出现危机的时候是很难判断的，在那个时候企业可能面临倒闭，所以我们怕这种事情发生，而且在发生（危机）的那一刻很难去做出决定。在“嘴巴”行业，目前全球范围基本上没有类似美国通用的这类企业，所以我觉得通用是个天才，你看今天的苹果有多辉煌，说不上过几十年也会遇到问题，它（苹果）还是没有嘴巴，（行业）还是与竞争有关系。

公司的投资理念是否一成不变？

林园：在我们（投资）早期，那个时候的市场是投什么都能挣钱，在产品不过剩的情况下生活品是稀缺的，从生产厂家稀少到今天中国成为全球最大的制造业基地，（现在）什么都过剩。

“科技是第一生产力”，是否会关注科技板块？

林园：我说了我不允许我自己（投资）有任何风险，我惧怕风险。

风险偏好：爱冒险VS求稳健？

林园：我们只考虑风险，不考虑收益。到我这个年龄够吃够喝了，我不想去做任何有风险（的事），30 年以后如果能跟今天持平，我也觉得很好。

如何看待财富，是否会留给子孙后代？

林园：到我这个年龄财富如同废纸一张，没有任何价值，财富实际上是一种能力的体现。你说具体用这个钱要干什么，有什么用处？实际上是没有用的。因为我这一生就没有遇到过什么问题，我可能跟别人不太一样，从来没有觉得生活会有什么压力，有任何问题。我毕业以后分配到体制内单位，单位发的工资也足够生活。上学的时候也有国家给的助学金，也没花什么钱。我没有像现在年轻人的这种压力，就业或者其他压力。可能我们的体会不一样，我从来不觉得钱是什么问题，所以站的角度是不一样的。到目前越有钱越觉得钱是废纸一张。

我的司机有两个孩子，我说一方首富都比不上我的司机（幸福），我觉得我的司机（的生活）比成为首富还完美。他有一儿一女，那就凑成一个“好”。（我觉得）一个孩子甚至没有孩子，再有钱都没用。我的财富不留给孩子，我让他（孩子）去创业，自己养活自己，本质是一种态度。

是否愿意接纳更多投资者资金投资？

林园：会的。他（客户）要来我就不拒绝，人家有信任才让我们管钱。我觉得上帝派我来是管钱的，那我就管，他要来我不能拒绝，而且那些客户我都不认识。比如说我们现在有七八千个投资者，很多我都不认识。既然我们做了资管这个行业，那你就要善待每一个投资者，他来（投资）也是对你的信任，我们只能说尽我们的全力，小心翼翼的给别人把钱管好。

市场不好时，会压力大到睡不着吗？

林园：我该干啥干啥，我情绪波动都是往天上波动，我始终认为这个世界很美好，十年以后生活会比现在好。（我个人）就比较乐观，我是个乐观主义者。整天唉声叹气，也是病怏怏的，看起来没有气，那能做什么事？因为那个改变不了结果，亏了就是亏了。我们知道生意有好有坏，今天下雨明天出太阳，都是自然现象。压力大我不知道，那可能是还没解决生存问题，我不会有这种压力，要（学会）一笑了之。对于投资者我们要做好风险评估和投资者教育，需要让投资者明白投资是有风险的，这是监管部门对我们的要求。

很多时候是认为投资没风险的时候，会栽个大跟头，所以投资是有风险的。这就是为什么我们投资企业也不愿意投资那一类企业，比如它的利润是靠不断投资来产生的，这种企业我们就不投。为什么？我们知道投资有风险，凡是现在投钱，投了就会有风险。我们都希望投资 100 万，永远靠这 100 万本金来赚钱，那就是最好的企业。

ChatGPT行业在国内发展前景怎么样？

林园：我没有去想这个方面，但是我们相信中国人（会做出更好的技术）。除非是传统的一些行业，比如制造业、皮鞋、服装，那是外国（有优势）。现在我们发现最早的一些合资企业或者外商投资企业，为什么生存不下去了？因为这些都很简单，中国过去几十年都是在打基础，就像咱们排排网一样，打好基础等遇到一个时机，就会蓬勃发展，比如卖基金卖得好也卖100 多亿。

日本的（发展）道路已经告诉我们了，实际上像 50 年代日本货都是伪劣产品，看看日本的工业史，我们需要去了解它的工业是怎么演变过来的。从民治维新到工业革命以后，中国一定是走相似的道路，研究日本、亚洲这些知识都是我们需要的。今天看到的韩国、日本，这就是我们中国要走的道路，已经看到这种迹象，而且非常明确。中国人不买外国的东西，我可以说我现在买的东西（都是国货），我算是个有钱人吧，我都不买老外的东西，除非是买点衣服这有可能，但是要买电器、汽车，我一定不买老外的，中国生产东西质量更可靠更好，价钱又便宜。

您怎么看深圳本地企业发展模式？

林园：一开始都是模仿，因为需要靠资本的。企业需要招聘人才，（如果企业）没有实力去招聘这些人，那怎么办？中国企业发展到一定程度，成熟强大了，自然会有自己的模式，这是市场的规律。

超额储蓄会影响经济复苏吗？

林园：超额储蓄这可能是老百姓或者企业对未来生意前景相对来说不是那么乐观，中国的社会保障确实没有发达国家完善。

钱会不会慢慢流向消费？

林园：我觉得正常的消费，刚需还是需要的。但关键是要分析中国的有钱阶层，有钱阶层就是这四亿人：六十年代末，七十年代，八十年代初出生的（群体）。虽然（他们的）子女不见得有钱，但是老人有钱。老人是不消费的，越老消费得越低，比如装修房子，我装修房子可能前些年用的比较多，现在一个平方就 1000 块钱。我不愿意花太多的钱，不是我有意要去控制花费，就是人老了就越来越小气。老人不花钱，他们希望多活一点，多领一点工资，在生命健康方面愿意花钱，别的基本上不花钱。

投资观念的形成，有受到巴菲特的影响吗？

林园：（投资观念）可能是天生的，财务书上的影响，常识的影响（更大）。因为我不大爱看书，除了我的专业书籍，我是学医的可能多看一点医学专业杂志，或者目前有什么新的研究进展，这是我必须要看的，还有财务书籍。

至于你说跟巴菲特（的影响），零几年开始我就说赚钱机器，有人说巴菲特也说了类似的话。宁波有一个投资者，他看了英文原版的巴菲特著作，他说巴菲特提到了投资赚钱机器。当时我们就想投资企业就要投资印钞机器，投入一定产出无限大，这可能是一种巧合，生意反正就是要挣钱。生意的本质是我们钱从哪来的，核心就是我们说的滚雪球，不允许失败。

最长期的一只股票持有多久？翻了多少倍？

林园：我们有一大批都是 94 年的（股票），叫得上的国际品牌我都（持）有。现在总结出来就是和嘴有关系的，我们就是这样长期做的（投资），但投资收益还是可以的。

新进入的资金如何布局？

林园：新进入（的资金）根据现在的情况来看，赚钱是靠持有的，而且是少量的持有，这是我们总结的规律。赚钱的早期是需要分散投资的，因为现在很多持有的东西，我们能看到的东西（都有泡沐），所以我们要拥抱泡沫，喜欢泡沫，真正赚钱时需要持有泡沫资产。就像深圳的房价5000涨到6000，你不觉得赚钱，5000涨到5万你会觉得好，涨到10万、15 万那就是泡沫。你说它真值那个钱？这说不清楚。

新投资就是“吹泡泡”，泡沫破裂了怎么办？

林园：我们的（投资）思路就是把全世界最好的东西抓一个到口袋里，不管它是不是泡沐，（泡沫）在阶段性它会破裂，这就造成了比如说持有10年不涨，甚至更长时间不涨。可口可乐就是我们买了一直都没涨，直到2007年开始又涨了几倍。如果是一个资产组合的话，不涨也无所谓。（投资）必须要承受这个现实，因为我们的策略就是要拿全世界最能挣钱的公司。

很少有人能做到长期持有，您如何做到的？

林园：如果是个贪婪的人，想把全世界的钱都挣了，就发不了大财。如果能做到那是神仙，我做不到。我们的投资方法一定是能够做到的，不卖就是不卖，只有一个赛道，天花板在这里，只看到一个点。

大赚后正处于高估值的标的，会在当下买入吗？

林园：当然我们不会投资（这部分标的）了，如果是高位的时候，判断是十五年以上回本，如果打算投资的话，前提是必须拿够十五年。因为证券市场或者投资市场，都是涨多了会跌，涨多了就是短期有风险的。

市场高位募集到的资金，林园投资如何处理？

林园：这个就是对我们的考验，很难，非常难的。钱要募资，（资金）要来我们也没有办法，那时候不投也不可能。比如说现在大家都投“中字头”，我说了有风险，那些企业带来多少回报我不知道。脱离生意本质的东西都有问题，除了PE了还要想（企业）后面要养多少人。

如何看待医药行业？现在是投资的好时机吗？

林园：医药股这是永恒的，现在我们不觉得它是高位。中国医药股跟国外的差距非常巨大，差两个零。医药股有两块，比如说西方医药、现代医药我们就投国外；比如说一些养生的或者中医药，我们就投国内的。我分析我们这一代四亿人，实际上平均消费力、购买力不比美国差多少。

如何判断哪些是值得投资的好企业？

林园：这只有我能知道，我有医学背景，投资能力厉害，而且我有几十年的炒股经验。

关注前沿+职业背景+实战经验=拿捏住医药行业

林园：（医学前沿）那肯定知道，医学新进展都要知道，甚至我比很多医生都清楚，有些东西我跟医生交流的时候他们很认同。以前妇产科、牙科是很挣钱的科室，现在我就说应该是心血管（最赚钱），（医生）他们说是你说的对，统计医院数据发现完全可以三年翻一翻。医药公司它的利润收入并没有减少，只是把中间环节这些利润给挤掉了，我们投的是生产型企业，生意能不能挣钱我当然知道了，而且我知道它的疗效。投资医药公司或者跟身体有关系（的行业），一定是跟疗效有关的，还有重复使用（的可能），比如投资癌症（相关企业）即使成功了也赚不了大钱，要不断的消费那样才能增大（收益）。

A股、港股、美股，哪个市场更具投资价值？

林园：A 股（更具投资价值）。港股是边缘化的市场，美股现在在走牛市，我认为现在都不是投资的（好时点），它们都是最高位，A 股行情夭折了十几年。当然这个我们是从风险角度上讲，但收益我不敢说。

您认同港股是价值洼地的看法吗？

林园：买港股等于买资产，就是我们说赚钱的本质是靠泡沫，赚钱的话还是要拥抱泡沫，这个对于不同的人投资方向是不一样的，我认为港股也是存在很多非常大的机会，比如说现在投资，买资产也是机会大于风险的。

如何看待投资港股赛道的ETF基金？

林园：现在的位置肯定是不贵的，有价值的。但赚不赚钱，那就是个人的投资偏好了，把风险锁死了。

现在的板块轮动很快，赛道型基金值得关注吗？

林园：如果我是一个基金公司，各个赛道都发基金的话，每年都会有我。但是如果是一个常青树（板块），实际上比赛道型基金把握难度是要大很多。

被动指数基金、北交所主题基金如何？

林园：（被动指数基金）就是一个设计的基金，获取平均收益，比市场的平均收益好一点。现在这个注册制（实施）牵制太多股票了，我不看好（北交所主题基金）这种基金。

林园投资对于投顾业务会怎样布局？

林园：的确有人找我们做投顾，我们刚刚拿到投顾业务（资格），以前有人找过我们，但是我们没有这个资格，所以我当时就赶紧纠错（申请了）。你去发基金，我来给你做投顾我来操作，其实我们也很愿意做这个事情。比如，很多法律方面的内容，（根据规定）不能直接面对投资者，我们就专做这些内容，现在很少有私募基金拿到投顾资格。

您对年轻人定投有什么建议？

林园：长期来说（可以的），美国能够战胜指数基金的基金经理只有百分之3%，97%的基金经理都战胜不了指数基金。

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