申港证券股份有限公司曹旭特,尤少炜近期对绿的谐波进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告:周期复苏下布局谐波减速器正当时》,本报告对绿的谐波给出买入评级,认为其目标价位为147.00元,当前股价为111.88元,预期上涨幅度为31.39%。
(资料图片)
绿的谐波(688017)
我们看好公司的核心逻辑在于其下游复苏,可以从宏观和微观两个层面来印证:
宏观层面:机器人(300024)产业属于增量市场,工业企业利润会显著影响工业机器人装机量,我们处理后PMI相关数据显示,目前新订单减产成品库存指标处于低位,随着后续订单指标修复,工业企业利润有望实现触底反弹,有利于下游机器人以及零部件需求量大幅提升。
微观层面:下游客户出货目标增速较快印证宏观判断,埃斯顿(002747)23年机器人出货目标同比增长39%-56%,同时计划于23年年中实现产能翻番。公司看点:绿的谐波国产替代逻辑清晰。
产品性价比高于海外龙头哈默纳科:绿的谐波已经可以做到在额定转矩、角度传达精度、迟滞损失等多项关键参数上基本接近,在产品设计寿命上实现反超,同时产品售价大幅低于哈默那科,性价比凸显,国产替代逻辑顺畅。
市占率持续提升:绿的谐波通过大幅释放产能,积极抢占市场份额,测算下其国内市占率从19年的13.27%提升至2021年的23.69%,我们预计25年可达到38.96%。
毛利率与净利率维持在较高水平:绿的谐波2022年Q3毛利率51%,净利率为37%,盈利能力显著高于下游机器人公司(埃斯顿与华中数控(300161)同期毛利率在32%-33%左右),说明公司对于下游客户议价能力较强,护城河较深。
技术壁垒深厚:绿的谐波对于谐波减速器具备较深的认知与技术积累:公司根据基于曲线(曲面)的几何映射的理论研究发明出多种齿形,形成技术专利壁垒。
投资建议:考虑当前处于去库存末期,周期复苏下工业机器人产业链有望受益,预计公司22-24年净利润复合增速为54%。预计23与24年市盈率分别为80.59倍与57.20倍。我们给予2023年绿的谐波PE为92倍,目标价格147元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:公司于2023年中面临较大比例限售股解禁风险;谐波减速器市场竞争加剧的风险;机器人行业发展不及预期的风险;毛利率波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券(601878)王华君研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.39%,其预测2023年度归属净利润为盈利2.75亿,根据现价换算的预测PE为68.64。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级12家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为135.78。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,绿的谐波(688017)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标1.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
以上内容由证券之星根据公开信息整理,与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等,如存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。
Copyright © 2015-2022 人人公司网版权所有 备案号:粤ICP备18023326号-36 联系邮箱:8557298@qq.com